江苏神通：6月9日接受机构调查与研究国泰君安证券参与

  2023年6月10日江苏神通（002438）发布了重要的公告称公司于2023年6月9日接受机构调查与研究，国泰君安证券参与。

  答：公司从2005年核电阀门相关业务起步开始，一直以来坚持国产替代之路，保持了较高的研发投入力度和相对稳健的毛利水平，根本原因一是有许可证的门槛，进入核电阀门领域的厂家并不多；二是核级蝶阀、球阀等产品在公司国产化前一般都是以进口为主，公司紧紧抓住机遇投入研发并首批实现了核级蝶阀、球阀的全面自主化，取得了先发优势且持续保持这种竞争优势。

  答：公司自2004年取得民用核安全设备设计、制造许可证后，陆续开始向新建核电机组批量供应核级蝶阀、球阀等核电阀门产品，至今已有超15万台各类核电阀门产品在线使用，随着我们国家核能应用技术的更新进步，公司核电阀门产品设计制造技术也迭代升级，完全满足当前主力堆型核电机组的需求，具有技术先进、交付及时、价格合理、服务周到和应用业绩丰富等一马当先的优势，未来，公司还将在核电领域持续引领阀门行业技术进步，持续为我国核电建设贡献力量。

  答：公司在冶金钢铁行业的阀门订单中80%左右是特种阀门产品，随着竞争越来越激烈，公司在通用产品方面也采取了一定的措施，努力争取更多的订单。

  答：公司的收入确认是根据交付来分期分次确认，核电新建项目的阀门设备从接到订单到交付时间周期相对较长，一般在拿到订单后的第二、第三年陆续分批分次交货，收入也是交付一批确认一批。备件产品一般由核电站业主采购，公司在拿到订单的当年，就会陆续交货。

  答：公司产品定价采用成本加成的模式，经过过去多年的生产交付经验和技术积累，公司核电阀门产品毛利率水平趋于稳定，过去几年来基本保持在40%左右的毛利率，未来预计将保持基本稳定。

  答：2022年能源行业的营收为5.8亿，毛利率为9.46%，较2021年减少6.40%，其中1.5亿左右是能源化工阀门产品的收入，4.3亿左右是能源化工法兰锻件的收入，法兰锻件的毛利率2022年相比来说较低，根本原因一种原因是2022年不锈钢材料价格持续上涨，导致成本有所增长；第二方面是大型特种法兰研制及产业化建设项目建成投产过程中，部分重型设备调试故障影响了产能的利用，在整改的过程中公司也接到了一些订单，特别是海风的大型法兰锻件和大吨位的化工锻件，因为生产能力暂时不能够满足需求，导致部分工艺需要外协，外协后毛利产生了明显的下降，因此导致能源行业毛利整体的下降。随着该项目整改完成投入到正常的使用中后，能源行业毛利较低的状况将逐步得到改善。

  答：2022年冶金阀门产品毛利率为30.31%，比2021年下降1.83个百分点，随着未来“阀门管家”占比扩大和市场之间的竞争，预计能保持在30%左右的毛利水平。

  答：瑞帆节能是公司的子公司，该子公司主要以EMC合同能源管理模式开展业务，瑞帆节能现有订单非常充足的，瑞帆节能目前正在运行的项目最重要的包含邯钢龙山钢铁煤气发电项目、津西135MW超超临界煤气发电项目等。目前津西135MW煤气发电项目已经投入运行和效益分享，邯钢龙山钢铁煤气发电项目主体工程已基本完工，后续将陆续进入调试阶段。

  答：瑞帆节能主要围绕钢铁企业煤气的收利用与节能改造，产生效益并与钢铁企业一同分享的模式，建设一套煤气收发电的装置，建成之后发电给钢厂进行使用，结合实际计量产生的效益与钢厂按合同约定执行分成机制，这个机制对瑞帆节能来讲，一次性投入，未来分5至8年间陆续收，收期间得到相应的效益。

  江苏神通（002438）主营业务：应用于冶金领域的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统、焦炉烟气除尘系统、煤气管网系统的特种阀门以及应用于核电站的核级蝶阀、核级球阀、非核级蝶阀、非核级球阀等产品的研发、生产和销售。

  江苏神通2023一季报显示，公司主要经营收入4.97亿元，同比下降2.79%；归母净利润7596.95万元，同比上升2.94%；扣非净利润7143.96万元，同比上升6.77%；负债率46.1%，投资收益110.3万元，财务费用405.78万元，毛利率30.45%。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.35。

  融资融券多个方面数据显示该股近3个月融资净流出624.46万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏神通（002438）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力比较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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